民银智库《每周要闻分析》(2018123-129)

2018-12-29   阅读:66

  1. 国务院常务会议:再推广一批促进创新的举措,更大激发创新创造活力

  12月5日,美联储公布的褐皮书显示,经济活动继续以温和的速度增长,而劳动力市场继续收紧,工资和物价上涨。

  在美联储12个地方辖区中,大多数地区认为经济在最近几周以适度或温和的速度扩张。许多地区的联系人表示,劳动力市场在各个领域都进一步收紧。大多数地区报告称“工资增长倾向于温和、缓和的步伐”。同时,大多数地区的价格小幅上涨,其中一些地区温和上涨。

  就业方面,美国11月ADP就业人数增加17.9万人,创3个月新低,不及预期值19.5万人,前值为22.7万人,同时也低于此前20.3万的月度平均水平。12月1日当周首次申请失业救济人数23.1万人,高于预期22.5万人。11月非农就业人口增加15.5万人,低于预期值19.8万人;11月美国失业率为3.7%,与前值持平;11月平均每小时工资环比 0.2%,预期0.3%;11月劳动力参与率62.9%,预期62.9%,前值62.9%。

  生产方面,美国11月ISM制造业指数59.3,预期为57.5,前值57.7;11月ISM非制造业指数60.7,预期59.7,前值60.3。

  贸易方面,美国10月贸易逆差增加1.7%至555亿美元,为2008年10月以来最高。10月对中国的商品贸易逆差增7.1%,达到创纪录的431亿美元。

  在特朗普减税政策的刺激下,今年以来美国经济继续保持强劲增长,三季度P年化季环比增速达到3.5%,再超市场预期。但近期美国经济表现有所走弱。11月就业增速有所放缓,月度薪资增速不及预期;贸易逆差已经连续五个月扩大;ISM指数以略快的速度扩张,但对就业资源和关税影响的担忧持续存在。高盛在《2019年经济展望》报告中指出,由于金融趋紧以及财政刺激措施逐渐减弱,预计2019年美国经济增长将放缓至2.5%。

  近日,美债市场也出现“信号”。上周二,2年期国债收益率2.80%已高于5年期国债收益率2.79%,近11年来首现收益率“倒挂”,其与10年期国债的差距也缩窄至11bp,创下了2007年下半年以来的最低水平。收益率倒挂意味着经济前景不确定,贷款质量将下降,银行风险承受能力下降,同时贷款业务的利润也会降低。美债收益率“倒挂”加剧了市场对美国经济前景的担忧,上周美国三大股指集体暴跌。

  在加息问题上,近期美联储官员显示美联储内部对于未来加息径存在重大分歧。部分官员认为继续维持渐进加息的径是适宜的,美联储理事Brainard表示,政策正常化尚未伤及市场流动性;纽约联储Williams表示,美国经济总体而言形势很好,经济表现强劲,并将继续强劲增长,预计美联储将继续渐进式加息。而另一些官员则暗示加息径应作出调整,美联储第二号人物、副Clarida表示,美联储更关注如何防止通胀率跌至目标以下,而不是超出该目标;美联储三号人物、纽约联储Williams表示,未来美联储面临的问题是持续低通胀带来的风险,因此美联储需要仔细研究替代性政策框架;明尼阿波利斯联储Kashkari表示,美联储应暂停升息,美国利率已接近中性。短期内需重点关注12月8日FOMC会议美联储官员及会议纪要,如果美联储态度进一步软化,未来加息节奏或将放缓。(任亮)

  12月2日,意大利预算委员会联合举行2019财年预算修正工作会议。会议决定,将预算赤字目标下调至2%,确保意大利财长特里亚如期与欧盟就预案修正案进行谈判。据报道,G20峰会期间,意大利总理孔特与欧盟委员会容克,再次就意大利2019财年预算赤字目标问题进行磋商。容克了孔特协调内部对预算问题的观点,并重申了预算赤字增大所面临的经济和市场后果。12月3日,意大利财长特里亚带着新的2019财年预算修正案,已开始与欧盟展开谈判。特里亚表示,修正后的意大利2019财年赤字目标,基本上达到了欧盟委员会的要求。

  12月4日,英国议会以311票对307票的结果认定,特蕾莎·梅未能公开首席检察官Geoffrey Co提供的脱欧法律咨询内容,此系议会,要求立即发布脱欧法律咨询意见的全文;同时赋予议会,一旦梅的英国脱欧协议被议会否决,议会将有权投票决定其他选择。在后一投票中,梅的执政同盟北统也有五名议员倒戈支持反对党。梅随后表示,会公布Cox的咨询。

  12月1日,巴黎反对上调燃油税的“黄背心”活动逐步演变成冲突,凯旋门附近地区被者占领,香榭丽舍大道成为一片“火海”。12月4日,法国总理爱德华·菲利普宣布,暂停包括上调燃油税在内的三种财政措施6个月。12月5日,菲利普表示,决定2019财年预算计划草案将放弃调涨燃油税。目前正在就该决定寻求获得多数议员的支持。

  12月5日,欧元区公布最新数据显示,10月零售销售环比增0.3%,预期增0.2%,前值持平修正为降0.5%;同比增1.7%,预期增2%,前值增0.8%修正为增0.3%。

  上周欧洲内部纷争持续演化,意大利预算危机有望解除,但英国“脱欧”协议争议持续升温,法国反对上调燃油税的活动升级为冲突。尽管最新公布的经济数据显示欧元区消费显著回升,但仍不足以平息欧央行是否会延迟至2020年加息的争议,因此本周欧央行会议即将公布的最新经济和通胀预测将起到重要指导作用。

  意大利在欧盟将对其实施可能涉及巨额罚款的“超额赤字程序”(EDP)后终于,将2019财年预算赤字目标由2.4%修正至2%。然而,收紧的预算可能为意大利本已低迷的经济增长投下阴影。三季度意大利P季调环比折年增速降至-0.5%,为2015年以来首次负增长,制造业PMI萎缩至2015年以来新低,失业率连续两个月上升。由于无法通过扩张性预算来刺激经济,意大利经济恐将继续困局。

  英国首相特蕾莎·梅与议会针对“脱欧”协议的角力日益白热化。上周,因梅不肯公开“脱欧”协议的法律咨询意见,议会通过投票认定议会,反映出“脱欧”问题上和议会的关系已愈发紧张,再加上梅的执政同盟北统在投票中倒戈,即使她所属的保守党全员支持,票数依然不够多数。脱欧协议能否在12月11日议会表决中赢得支持,前景殊难预料。

  法国方面,以应对气候变化为由拟于2019年上调燃油税,引发多地,随着极左、极右翼人员乃至团伙加入,最终爆发了“50年以来最大”。为平息事态,不得不做出180度大转弯的政策决定,宣布放弃调涨燃油税,至此持续三周的“黄背心运动”取得初步。此次凸显出法国更为深层次的社会问题和矛盾,即对税赋不公、社会不均和马克龙的“富人总统”标签抱有强烈不满。加深了马克龙的信任危机和法国社会的,取消燃油税的决定恐怕并不能从根本上解决问题。

  危机挥之不去的同时,欧元区最新经济数据传递出积极信号。10月零售销售环比增速好于预期和前值,同比增速虽不及预期但也大幅好于前值,显示出消费有所好转。然而,略有起色的消费数据仍不足以支撑欧央行对货币政策以何种速度回归正常化做出决策。据报道,欧央行正在讨论2019年逐步退出货币宽松计划。一些委员倾向于将只上调存款利率作为退出的开始,另一些委员则将定向长期再融资操作(TLTRO)常规化,并对其设定浮动利率。同时,欧央行“”管委魏德曼公开喊话,称欧央行不应对政策正常化进行不必要的延迟,即使在QE结束后,政策仍将维持相当扩张。

  在此背景下,本周四欧央行货币政策会议即将公布的最新经济和通胀预测将具有显著的指导意义。迄今为止,欧央行对欧元区经济均保持相对乐观的看法,但近期出现了微妙转变,更加强调下行风险。在当前和明年油价预期弱势的情况下,若本次欧央行将2019年及其以后的经济增长预期下调至低于1.6%,则将传递出更明确的悲观态度,加息也可能因此延至2020年。(张雨陶)

  12月6日,OPEC第175次会议在奥地利维也纳举行,会议初步同意削减石油产量,但并未决定具体的减产水平。受此消息影响,布伦特原油下跌2.4%至每桶59.57美元,纽约原油下跌2.7%至51.49美元。

  12月7日,第五届欧佩克和非欧佩克产油国部长级会议举行。会议最终达成协议,自2019年1月开始将每日石油总产量在10月基础上减少120万桶,有效期六个月。其中,欧佩克国每日减产80万桶,俄罗斯等非欧佩克国每日减产40万桶。OPEC同意在明年4月将再次评估减产。OPEC达成的最终协议超过市场预期的100万通/日,油价全线转涨,布伦特原油期货上涨3.43美元,涨幅扩大至5.7%,刷新日高至63.49美元/桶,纽约原油上涨4.45%报53.78美元。

  面对10月初以来原油价格暴跌的现状和2019年全球经济增长放缓将导致供需不平衡进一步加剧的前景,OPEC和非产油国本周召开会议协商减产。

  尽管各方均认识到需要减产来提振市场,但各方就具体配额各异、谈判异常曲折。2016年以来,OPEC已经由沙特一家独大转变为俄罗斯和沙特的双头格局。OPEC的减产水平既取决于内部协议,也取决于俄罗斯的贡献。

  具体来说,作为OPEC,沙特试图在防止石油供应过剩和安抚特朗普之间保持微妙平衡。由于受到美国制裁,伊朗要求获得减产豁免。而作为非OPEC代表,俄罗斯反对大幅减产。从最终结果上看,减产最终协议超过市场预期,伊朗、委内瑞拉和利比亚得到减产豁免,俄罗斯实际减产小于此前承诺。

  回顾2018年,国际原油价格整体呈现倒V走势。前9个月,国际油价震荡上扬,10月以来,国际油价单边暴跌,主要原因是石油供求关系出现重大变化。沙特为了安抚特朗普而大幅增加产量,美国对伊朗制裁力度弱于预期,以及美国页岩油产量明显上升,都使得供给压力加大,而三季度以来全球经济增长进一步放缓则减少了市场需求。

  展望2019年,原油供应过剩的局面能否有效改善将是左右未来油价走势的关键。需求侧,IMF、OECD和世界银行均认为全球经济已面临拐点,需求放缓难以支撑油价上涨。供给侧,焦点仍然是OPEC减产与美国页岩油增产之争。由于沙特、伊朗、俄罗斯有不同的和预期,减产效果存在较大的不确定性,而美国原油产量和出口持续增加,也将在一定程度上油价。整体来看,油价仍将维持弱势震荡格局,大幅反弹概率不大。(伊楠)

  12月5日,国务院常务会议指出,按照、国务院部署,京津冀、上海、广东等8个区域对促进创新的举措开展了先行先试。去年第一批13项举措已推向全国。

  会议决定,再将新一批23项举措向更大范围复制推广,更大力度激活创新资源、激励创新活动,培育壮大发展新动能。

  推进以“双创”为重要载体的创新驱动发展战略,是培育和催生经济社会发展新动力的必然选择,是扩大就业、实现富民之道的根本举措,是激发全社会创新潜能和创业活力的有效途径。“双创”已成为稳定和扩大就业的重要支撑、推动新旧动能转换和结构转型升级的重要力量。

  近几年,全面创新试验稳步快速推进,“双创”相关政策经历了推进、进一步推进到打造升级版三个阶段,至今已形成了两批全面创新试验经验向全国推广。

  政策方面,2015年6月,国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》。2017年7月,国务院印发《关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见》,进一步系统性优化创新创业生态,充分全社会创新创业潜能。2018年9月,国务院印发《关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》,进一步优化创新创业,大幅降低创新创业成本,提升创业带动就业能力,增强科技创新引领作用。

  试验和经验推广方面,国家在部分地区开展相关先行先试,分别于2016年和2017年批准建设两批“双创”示范,破解创新驱动发展瓶颈制约,探索营造有利于大众创业、万众创新的制度和公平竞争市场。2017年9月,首批13条全面创新试验经验正式印发并在全国推广。

  本次国务院常务会议将新一批23项举措向更大范围复制推广,更大力度激活创新资源、激励创新活动,培育壮大发展新动能。新一批经验中,一是允许“技术股+现金股”形式持有股权,使得科技时院所、科技人员、公司均能以一定比例的资产入股,提与积极性,有利于破解“多、难”的困境;二是为轻资产、未盈利企业开拓融资渠道,推动股权基金支持,同时允许创业创新团队回购股权,既能让处在种子期、初创期科技企业扩大资金来源,快速发展壮大,也能让企业在发展壮大继续掌握控制权;三是将原先在个别区域试点的3项举措,推广到先行先试的全部8个区域,建立创新决策容错机制,有利于进一步促进深化,更大发挥科技创新推动高质量发展的重要作用。

  目前,在经济下行压力进一步加大、中美贸易摩擦暂时休兵但不确定性仍存的情况下,扶持大众创业、万众创新,进一步推广促进创新的举措,更大激发创新创造活力,对于促进稳就业、稳金融、稳外贸、稳投资、稳预期,实现经济平稳健康发展意义重大。(伊楠)

  近日,中央局常委、国务院总理李克强在江苏南京主持召开部分省(区)主要负责人经济形势座谈会,就当前经济形势和明年发展听取意见。

  李克强总理主持召开此次座谈会,恰逢我国内外部恶化,经济下行压力加大,地区走势分化的关键时点。从宏观大看,2012年以来我国P增速连续下台阶,但到2016年末逐步企稳在6.9%附近,形成了“L”型的“一横”,主要原因在于全球经济转向复苏、地方加杠杆、棚改带来的地产繁荣以及供给侧结构性带来的部分上游产能出清与补库存效应。但2018年二季度以来,上述情况已逐一发生变化。一是中美贸易摩擦加剧叠加全球需求放缓造成外部急转直下;二是债务的不可持续导致基建投资断崖式下跌;三是“房住不炒”的楼市严监管以及居民杠杆率上升空间大幅缩小背景下地产繁荣的终结;四是金融严监管与去杠杆导致民企融资困境;五是债务压力与资产破灭引发“消费降级”,最终拖累P增速再下台阶,2018年三季度已跌落到6.5%,创2008年金融危机以来的季度新低。从各地经济形势看,整体也呈现减速趋势,前三季度仅7个省份与去年同期相比P增速加快,2个省份持平,19个省份出现下降,部分省份(如天津、东北三省、山东、、、海南)等经济困难程度较为突出。

  对此,李克强总理在本次会议上提出的应对要求有以下几点值得引起注意,一是以供给侧结构性为主线,但并没有继续提“三去一降一补”,而是提出支持小微、民企等实体经济,聚焦减税降费,可见供给侧结构性已逐步由减法为主过渡到加法,且主要是要“加”在民营经济领域;二是在紧跟供给的需求端,提出消费和投资两手抓,消费要突出“升级”和“潜力”,投资要突出“民间”和“民生”;三是提出了就业的突出,结合国务院近日印发的《关于做好当前和今后一个时期促进就业工作的若干意见》,可见当前稳就业的宏观目标已有显著上升;四是强调了制度供给的重要性,提出要继续深化“放管服”,打造便捷高效、稳定透明、公平竞争的营商,让中国的人力人才尽情活力和创造力。(应习文)

  近日,国务院印发《关于做好当前和今后一个时期促进就业工作的若干意见》(以下简称《意见》)。《意见》指出,必须深入贯彻习新时代中国特色社会主义思想和党的十九大,全面落实、国务院关于稳就业工作的决策部署,把稳就业放在更加突出,实施就业优先战略和更加积极的就业政策,支持企业稳定岗位,促进就业创业,强化培训服务,确保当前和今后一个时期就业目标任务完成和就业局势持续稳定。

  今年以来,我国就业形势总体稳定。人社部数据显示,今年1-10月新增就业累计达到1200万人,比去年同期增加9万人。10月份全国城镇调查失业率为4.9%,跟去年同期持平。不过也要看到,经济运行稳中有变,国内外不确定因素增多,对部分企业生产经营和就业会带来一些影响。例如,制造业PMI中的从业人员数据已经从2018年8月份的49.4%下降至11月份的48.3%,非制造业从业人员数据则从50.4%下降至48.7%,均呈持续下降态势。

  值得注意的是,民营企业是创造新增就业的主力,目前国家虽然出台了一系列扶持民营企业的政策,但民营企业是否扩大投资,除了考虑融资因素之外,还要考虑未来的市场需求以及市场准入等因素。从11月制造业PMI来看,企业的生产活动预期指数回落至54.2%,创2016年2月以来最低。企业对于未来前景不乐观,可能会减少招聘力度,导致就业不稳。

  因此,7月底和10月底的局会议,都特别要求做好“六稳”,并把稳就业放在第一位。国务院也多次召开会议部署就业工作,强调把稳就业放在更加突出,作为宏观政策的优先目标。可以看出,就业是最大的民生,也是当前经济工作的重中之重。

  在此背景下,近日国务院专门印发了《关于做好当前和今后一个时期促进就业工作的若干意见》。《意见》提出一揽子促就业重要举措,不仅包括了许多新的政策措施,也有一些新招实招。除强调扶持企业稳就业存量、鼓励创业扩就业增量等重点举措之外,文件对扶持创业的资金来源做了具体的安排,提出“充分发挥国家融资基金作用,鼓励各地优先为符合条件的小微企业提供低费率的支持,提高小微企业贷款可获得性”以及“加大创业贷款支持力度,符合条件的个人和小微企业,可分别申请最高不超过15万元和300万元的创业贷款”。

  文件还将企业降成本与稳就业挂钩,提出“对不裁员或少裁员的参保企业,可返还其上年度实际缴纳失业保险费的50%,对其中面临暂时性生产经营困难且恢复有望的,加大返还力度。”考虑到社保税务征收等政策能够切实影响企业预期,这对降低企业人工成本并全面稳就业十分关键。

  本次《意见》的发布距离上次国务院常务会议(11月2日)确定进一步促进就业的针对性措施时隔仅一个多月,显示出近期稳就业正迎来政策发布高峰期。从中央部委到地方,相关政策密集出台,更积极的促就业举措也在加紧酝酿。此外,本轮促就业政策落地的具体时间表已明确,各地具体实施方案也将在一个月内出齐。考虑到就业工作点多面广,涉及经济社会发展的方方面面,因此,未来仍需各级压实责任、加强经费保障,各个部门密切配合、统筹协调,各类企业和各类社会及市场主体履行社会责任、广泛参与,集聚形成促进就业的合力。(张雨陶)

  12月6日,中央局常委、国务院总理、国家科技领导小组组长李克强主持召开国家科技领导小组第一次全体会议,研究国家科技发展战略规划、促进创新合作,推动落实赋予科研机构和人员更大自主权政策。

  创新事关国家前途命运。要实现经济高质量发展,保持经济中高速增长,必须依靠创新驱动,推动发展向中高端水平迈进,实现经济提质增效升级。

  国家科技领导小组成立于美国500亿美元关税落地、2000亿美元清单公布之时,第一次会议召开于G20习特会达成休战协议、开始针对知识产权等结构性问题进行谈判之后。

  当前,国家对战略科技支撑的需求比以往任何时期都更加迫切,会议要求科技创新要更好地融入国家发展大局,面向现代化建设;正视在基础研究、原始创新等关键领域与国际先进水平差距,不能“夜郎自大”,要对基础研究加大长期稳定支持,突出“硬科技”研究。

  科研管理核心要以科研人员为本,会议要求有关部门要对项目管理、技术线决策、预算调剂、收益分配等方面已出台的政策逐一梳理,明确责任,确保全面兑现,切实赋予科研机构和科研人员更大自主权,切实科研体制机制中的“坚冰”。

  会议指出,创新不是能够“计划”出来的,而是企业在市场中不断磨合创造出来的。要发挥市场在资源配置中的决定性作用,要在科技创新中更加注重发挥引导性作用,出台政策要更多考虑为市场主体和科研主体简除烦苛、松绑放权,更大他们的活力和创造力。

  会议强调,攀登科学高峰没有“捷径”可走,科研机构和科研人员要切实沉下心来,力戒浮躁,把“冷板凳”坐热。部门要进一步完善相关保障机制,营造良好、解决后顾之忧。(伊楠)

  5.发改委等11部门:发布关于进一步做好“僵尸企业”及去产能企务处置工作的通知

  12月4日,发改委等11部委发布《关于进一步做好“僵尸企业”及去产能企务处置工作的通知》(以下简称《通知》),表示将深入推进供给侧结构性,积极稳妥处置“僵尸企业”和去产能企务,加快“僵尸企业”出清,有效防范化解企务风险,助推经济提质增效。

  为打好防范化解重大风险攻坚战,使宏观杠杆率得到有效控制,今年8月份,发改委等5部委联合印发《2018年降低企业杠杆率工作要点》,将2018年降低企业杠杆率的六大工作重点进一步分解细化成27项工作要点,并分别明确了责任单位和推进时间。根据《要点》,必须在2018年底前完成的任务包括三项,完善“僵尸企业”债务处置政策体系正是其中之一。

  对此,发改委等11部委发布《通知》,明确了有效处置“僵尸企业”及去产能相关企务的综合政策以及金融等相关领域的具体政策,旨在通过推动债务处置加快“僵尸企业”出清。

  《通知》划定了“僵尸企业”及去产能企务处置工作时间表,要求《通知》发布后三个月内确定首批债务处置企业名单,然后形成处置方案并实施,2020年底前完成全部处置工作;划定了处置范围,包括“僵尸企业”和去产能企业的直接债务、统借债务、债务。对于直接债务,可分别采取破产清算、破产重整、债务重组、兼并重组等方式分类处置。对于统借债务,可清分出实际用于“僵尸企业”及去产能企业的债务,纳入直接债务中一同处置。对于债务,可自主协商处置。

  《通知》还要求完善相关金融信贷政策与制度。一是在防范国有资产流失的前提下,充分盘活有效资产用于清偿债务;二是加大金融、财税支持力度,充分发挥社会保障制度的兜底作用;三是有效开展土地再利用,完善重整企业信用修复机制。

  目前我国杠杆率明显高于新兴经济体的杠杆率水平,在主要经济体中处于中等偏上的水平,且结构性特点明显,杠杆率最高的部门是企业部门,不利于实现经济高质量发展和更长远的经济发展目标,因此去杠杆的大方向必须,同时也要充分考虑实体经济和社会的承受能力,平衡好去杠杆和稳增长之间的关系。下一步,随着降低企业杠杆率各项工作如期推进,加之我国经济转向高质量发展阶段后,推升杠杆率的因素正在出现重要变化,未来我国杠杆率有望总体趋稳,并逐步有序降低。(孙莹)

  上周,人民币兑美元中间价由6.9357上调至6.8664,累计上调693bp。

  一篮子货币方面,三大人民币汇率指数涨跌不一。根据外管局公布的数据,在2018年11月23日至11月30日期间,CFETS人民币汇率指数由92.33降至92.19;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由95.98降至95.88;参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由92.32升至92.92。

  在11月实现8个月以来首次月度升值后,12月第一周人民币兑美元汇率中间价继续大幅上调693bp,升值幅度达到1%,创44周以来最大周涨幅。人民币兑美元市场汇率也走出2月以来最凌厉的一波反弹,即期汇率在上周初两日上涨超过1000bp。虽然从周三开始汇率出现连续回调,但上周在岸即期汇率收盘价仍较此前一周上涨638bp,幅度为0.93%,创近44周最大周涨幅。

  此轮人民币汇率反弹很大程度上源自外部边际改善。一是美元涨势放缓,11月美元指数仅上涨0.06%,涨幅为近3个月最低,12月以来美元指数也有所下跌;二是近期美联储对未来加息径的预期管理出现微妙变化,随着美国经济增长周期拐点渐行渐近,美联储提前结束本轮加息的可能性日渐上升;三是中美贸易摩擦暂时停火,使市场参与者重新审视对贸易形势的看法。

  此外,中美利差在触及阶段低位后出现企稳势头。10月底以来,我国央行基本暂停短期流动性投放,市场利率没有进一步回落,而美国国债收益率则出现一定幅度下行,10年期美国国债收益率已重回3%以下。上周,央行公布的数据显示,11月我国外汇储备30616.97亿美元,较上月增加85.99亿美,结束连续三个月下跌趋势,一定程度反映出利差趋稳后,资本外流压力有所减轻。

  当前市场对全球经济增长放缓、货币政策差异化的预期不断增强,美元指数上行难度加大,同时中美贸易摩擦前景预期改善,人民币对美元贬值的压力减轻。但人民币运行趋势的扭转根本上还有赖于我国经济基本面的切实回暖。(任亮)

  上周,银行间市场流动性趋于宽松,各层次货币市场利率以下行为主;债券市场收益率继续小幅下行。

  资金投放量方面,上周央行继续暂停逆回购操作,且无逆回购到期,实现逆回购零投放零回笼;12月6日MLF到期1875亿元,央行续作1875亿元一年期MLF;此外,12月7日,财政部、央行开展1000亿元28天期国库现金定存招标。

  利率债方面,10年期国债收益率下行7bp至3.29%,10年期国开债收益率下行12bp至3.72%。信用债方面,10年期3A+级中短期票据收益率下行8bp至4.25%,10年期3铁道债收益率下行8bp至4.25%,10年期3企收益率下行8bp至4.36%,10年期3城投债收益率下行10bp至4.47%。

  上周为资金面平稳跨月后迎来的12月首周,月初扰动因素较少,地方债券发行告一段落,年末财政支出力度上升,同时央行对到期的MLF实施等额续作,市场宽松预期升温,资金面逐步修复并进一步趋于宽松。从资金利率来看,超短端利率下行显著,周中DR007一度下穿7天逆回购操作利率,周五略有上行至2.55%,与7天逆回购利率持平,显示流动性继续维持合理充裕水平。与此同时,1月期及以上品种的资金利率则上行显著,这与元旦节前取现、MPA考核压力等带来的跨年资金需求上升有关。

  截至目前,央行已连续31个交易日未开展逆回购操作,但这并不意味着货币政策收紧或转向。一方面,近期流动性持续充裕,资金利率维持低位,对央行流动性投放需求不强,另外考虑到货币信贷传导不畅,应避免短期流动性淤积在银行间市场,因此央行没有必要额外投放短期流动性。

  另一方面,今年中美经济周期和货币政策逐步分化,美国经济复苏态势显著,而我国经济下行压力逐步;美联储于2015年底已加息周期,而我国央行今年6月和9月均未跟随美联储加息。在此背景下,中美国债利差出现收窄,导致人民币汇率贬值压力有所上升,这对我国市场利率保持在合理水平提出了要求。因此,暂停逆回购有利于引导流动性回归合理充裕,并避免市场利率过低增大贬值压力,当前中美国债利差已逐步低位走稳。

  在暂停逆回购的同时,央行于上周对到期MLF开展等额续作,并首次创新开展28天期国库现金定存招标。既表明央行长期流动性稳定、改善流动性结构的意图,也显示出对跨年资金面的态度,有助于稳定市场预期。

  本周将步入中旬,临近12月17日纳税申报截止日,税期扰动将有所,不过12月并非缴税大月,因此扰动影响可控。除此之外,12月14日将有月内第二笔MLF到期,2860亿元的金额明显高于上一笔,且时点上与缴税、缴准存在重叠,届时央行可能视情况开展超额续作补充增量流动性,也不排除重启逆回购操作。

  据报道,近日央行已下发《关于支付机构撤销人民币客户备付金账户有关工作的通知》的特急文件,要求支付机构于2019年1月14日前撤销开立在银行的人民币客户备付金账户。支付机构客户备付金的集中交存工作自去年起已开始分步有序推行,这项工作的推进可从央行资产负债表中非金融机构存款的增加窥得端倪。今年来,非金融机构存款逐月稳定上升,截至10月末达到9957亿元,月均新增896亿元。备付金集中交存央行会回收银行间流动性,但由于政策为有序推进,预计对市场流动性冲击比较有限,影响可控。(袁雅珵)

  1. 11月财新中国制造业PMI为50.2%,较上月微升0.1个百分点;服务业PMI为53.8%,较上月大幅上升3个百分点;综合PMI为51.9%,较上月上升1.4个百分点。这一走势与统计局PMI不完全一致。国家统计局公布的11月制造业PMI为50.0%,低于上月0.2个百分点,落在荣枯分界线月以来最低;服务业PMI上升0.3个百分点至52.4%;综合PMI为52.8%,较上月回落0.3个百分点。财新智库认为,11月制造业内需略有回升、外需仍受,生产仍处于放缓过程中,但资金周转略有改善,工业品价格上行压力有所减轻;服务业内外需双双改善,用工规模回升,但投入成本继续显著上升;财新中国综合PMI明显反弹,反映经济下行压力明显缓和,内需改善发挥了重要作用,整体就业状况依然稳定,通胀压力进一步缓解,企业家信心则继续走弱。

  2. 11月末外汇储备环比上升86亿美元至30617亿美元。截至2018年11月末,我国外汇储备规模为30617亿美元,较10月末上升86亿美元,升幅为0.3%。11月,我国国际收支继续保持平稳运行态势,受美国货币政策预期变化、国际油价波动等因素影响,主要国家债券价格总体小幅上涨,美元指数震荡微涨。在汇率折算和资产价格变动等因素综合作用下,外汇储备规模有所上升。今年以来,外部的不稳定不确定因素明显增多,但我国经济运行保持总体平稳、稳中有进态势,人民币汇率双向浮动弹性增强,外汇市场供求基本平衡,跨境资金流动总体稳定。展望未来,虽然全球经济金融面临较多不确定性,但我国经济长期向好的基本面没有改变。内外部因素综合作用下,我国外汇储备规模有望在波动中保持稳定。

  3. 以美元计价,中国11月出口同比增速较上月下降10.2个百分点至5.4%,进口同比增速较上月下降18.4个百分点至3%,贸易顺差环比上升107.3亿美元至447.4亿美元。以人民币计价,中国11月出口同比增速为10.2%,较上月下滑9.9个百分点%;进口同比增速为7.8%,较上月下滑18.5个百分点%;贸易顺差3060.4亿元,环比减少724.1亿元。1-11月,中国出口同比增长8.2%,较去年同期下滑3.4百分点;进口同比增长14.6%,较去年同期下滑6.3个百分点;贸易顺差1.96万亿元,较去年同期减少0.6万亿元。其中,一般贸易快速增长且比重提升;对欧盟、美国、东盟和日本等主要市场进出口均增长,对“一带一”沿线国家进出口增速高于整体;民营企业所占比重提升;机电产品出口增长较快;原油、天然气等商品进口量增加,大商品进口价格涨跌互现。

  4. 11月CPI同比上涨2.2%,涨幅比上月回落0.3个百分点;PPI同比上涨2.7%,涨幅比上月回落0.6个百分点。11月CPI环比由上月上涨0.2%转为下降0.3%,其中食品价格下降1.2%,影响CPI下降约0.25个百分点,非食品价格下降0.1%,影响CPI下降约0.10个百分点;同比上涨2.2%,涨幅比上月回落0.3个百分点,其中去年价格变动的翘尾影响约为0.3个百分点,新涨价影响约为1.9个百分点。11月PPI环比由上月上涨0.4%转为下降0.2%,其中生产资料价格下降0.3%,生活资料价格上涨0.2%;同比上涨2.7%,涨幅比上月回落0.6个百分点,其中去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点,新涨价影响约为1.9个百分点。

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